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明年宏观政策的两个焦点

房地产调控、整顿地方融资平台、产业结构调整，以及持续的信贷控制，都让今年的国内经济情况变得异常复杂和困难。现在将近年底，而明年的情况又会如何？2012年或许是一个更大的坎，能不能迈过去，取决于中国能否抓住时机推进改革。
        但就目前而言，形势相当微妙。2011年前三季度中国GDP同比增长9.4%，CPI在进入10月后也迎来拐点，总体上看相对还是平稳的。但这只是表面，实际情况却是暗流涌动。
        首先就是房地产调控直接榨干了地方财政的“水源”，由于土地出让金缴纳的翘尾因素，10月份之前情况还不是很明显，但渐近年底的时候，地方财政危机会越来越严重；再加上融资平台清理，“如何还钱”将成为明年地方政府的生死劫。有业内人士预计，2011年和2012年两年债务到期将占逾10万亿元地方总债务规模的43%左右，总额约4.6万亿元；而第二个还款高峰期在2016－2018年，其他年份到期债务约占14%－17%。地方融资平台的债务大部分为抵押贷款和城投债，期限为2－10年不等，大部分资金用于基础设施建设。中金公司曾对地方政府偿债能力做过测算，结果显示，假如项目自身能偿还的部分占40%，剩余60%须地方政府偿还，从现金流的角度看，预计地方政府未来3年年均还款额在1万亿元以上。但如果单纯从财政收入来填补的话，这对地方政府来说几乎是不可能完成的任务。再加上房地产调控带来的土地资产缩水、市场冻结，地方政府几无转圜余地。
        不过，债务浪潮冲击的时候，第一个出问题的却是银行。地方债务中85%来自银行系统的贷款，面对今明两年地方债务高达43%的到期偿还比例，虽然银监会采取了收缩地方债务平台、延长还款期限等措施，但是地方债务违约风险仍然一触即发。
        其次是民间借贷积累起的巨大风险。去年四季度后，货币政策迅速收紧，各种信托产品、小额贷款、担保公司、典当行和其他非正规金融公司业务大增，高利贷等民间融资泛滥，“影子银行”大行其道。据统计，目前各类影子银行贷款总额达到11.5万亿元，占全部贷款的20%左右。国务院副总理王岐山在近日的一个座谈会上表示，要依法打击高利贷、非法集资、非法交易所等违法活动，维护金融秩序，守住防范系统性、区域性金融风险这条底线。
        所以，如果再考虑到房地产调控带来的资产价格跳水，明年的金融稳定形势令人堪忧。王岐山指出，对于各类金融风险的处置，要坚持“谁的孩子谁抱”的原则，明确责任，确保金融安全和社会稳定。从其讲话和今年的金融形势看，明年的工作重心必然包含如何控制住金融系统的风险，中央财经大学金融学院教授郭田勇也认为，明年非常有必要防范近年来累积的金融风险。
        虽然这在很大程度上会影响明年的经济政策基调，但如果以为会导致政策大幅放松的话，就错了。CPI虽然出现下降，但经济表现远比数据更为重要！大面积油荒、电荒的出现，绝不是通胀压力缓解所应有的表现，恰恰是前期涨价压力未得到充分释放的结果。更何况，前两年巨额刺激资金所带来的流动性，也不是短短一年时间所能消化的。实际上，中国M2/GDP比例之高，举世罕见。
       而明年政策更多的是国务院提出的“预调微调”，在符合结构调整的大方向下，在合适的领域，在合适的时机，以合适的力度实施局部宽松，这才是政策的微妙平衡。从这个意义出发，平衡增长才是最符合中国目前形势的选择。此外，还需要提醒的是，期望中国经济增长能回到过去两位数时代是不现实的，但也无需悲观。全国人大财经委副主任委员吴晓灵23日表示，明年中国经济增速预计不会低于8%，比较乐观的预计是9%左右。只要欧美不出现崩溃式的变化，明年中国经济的形势并不悲观。2012年的中国经济增长大约在8.5%－9%之间。这个速度比此前稍慢，但完全可以接受，考虑到这是主动调结构之下的速度，那就更不是悲观的数据了。
       2012年是“十二五”的第二年，也是政府换届之年，更是全球形势深度动荡的一年。很多结构性的矛盾都会相继爆发出来，但简单来说，必须处理好两个问题：一是金融风险的控制，二是经济的平衡增长。
                                                                                           来源：中国经营网

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